二○一一年十月十八日美國財政部公佈了美國國債的最新報告，報告顯示，八月份中國大舉拋售美國國債，規模達到三百六十五億，創十年來新高。截至八月底，中國政府持有美國國債一萬一千億美元，為一年來的最低水平。雖然中國政府最近一年來一直在拋售美元資產，但美國國債的價格並沒有因為中國這個最大持有人的拋售而下降，反而一直在上升，這說明中國是可以拋售美國國債的；而美國國債價格並不會因為中國的拋售而下降。

　　中國的許多所謂經濟學家以及傳媒一直在告訴民眾，稱中國持有龐大美國國債是陷入了美國的陷阱，原因是隨著中國持有美國國債規模的不斷擴大，中國政府將無法出售手中的美國國債，一旦出售，勢必引起美國國債價格暴跌，從而導致中國政府的巨大虧損。但如果一直不出售，由於人民幣升值，美元貶值，同樣會導致中國政府的巨大虧損。在中國傳媒的誤導下，百分之九十的中國人相信，中國購買美國國債是上了美國的當，目前是進退兩難。所以，每當美國指責中國政府有意壓低人民幣匯率以推動出口時，中國人的直接反應就是美國人要賴賬，因為隨著人民幣的升值，美元貶值，中國的龐大外匯儲備就會縮水。

　　其實這兩個說法完全是錯誤的，宣揚這些說法的人，不是別有用心，就是無知。對於第一個說法，中國一年來一直在減持美國國債，美國國債價格不跌反升的事實已經給出了回答。對於第二種說法，則需要稍作解釋。

　　美國國債是全球資金最好避風港

　　美國國債的價格是會變動的，這個變動，主要與國債本身的利率有關，而且是反方向變動，也就是說，國債利率升高，國債價格便相應降低，反之亦然。影響國債利率的因素很多，不過最主要的因素有兩個，首先是通貨膨脹率，其次是全球政經穩定程度。

　　通貨膨脹率越低國債的利率也就越低，價格就越高，最近十年美國通貨膨脹率處於歷史上的低位。根據美國聯邦儲備銀行明尼阿布利斯分行所做的消費者物價指數統計，在二○○○年至二○一○年的這十年中，消費者物價指數最高的年份是二○○八年，為百分之三點八，最低的是二○○九年，為負百分之零點三。十年間物價總共上漲了百分之二十八，也就是說，二○○○年一美元的購買力，等於二○一○年的一點二八美元。由於通貨膨脹率低，國債的利率也低，所以這十年間國債價格不斷升高，與股市相反，這十年可以說是美國國債的黃金十年。同時，這十年間世界各地風雲變幻，政經形勢不穩，美國國債是全球資金最好的避風港，對國債黃金十年的大牛市也有推波助瀾的作用。

　　從上面的簡單分析可以看出，美國國債的價格與美元的匯率沒有直接的聯繫，這十年間，美元相對於其它外匯，尤其是人民幣、日圓、歐元一直在走低。目前除了中國持有大量美國國債外，日本政府持有的美國國債也達九千三百六十六億美元，如果不出意外，用不了多久，日本政府將超過中國政府，重新坐上美國國債第一持有人的交椅。與中國傳媒一直在鼓譟美國國債陰謀論相反，日本輿論並不擔心美國國債的貶值問題。

　　購買美國國債的幾個常識

　　一，購買美國國債，用的是美元，而不是任何其它國家的貨幣，而美國政府還債也是美元。對於中國來說，中國政府在向美國財政部購買美國國債時，不是支付人民幣，而是用美元，美國財政部還款時，還給中國政府的也是美元。所以，用人民幣對美元升值來衡量中國的外匯儲備是否會縮水，根本是張冠李戴。

　　二，美國國債價格雖然會有變動，但對持有人來說，買入時是什麼價，到期時美國財政部還是按這個價格付錢，分文不少，分文不多。比如，有人在二○○○年購買了十年期的一百美元國債，假定二○一○年時這一國債價格下降到市值九十五美元，但到了還本期限時，美國財政部還給持有人的是本金一百美元，一分不少；如果二○一○年時國債價格上升到市值一百零五美元，美國財政部還給持有人的依然是本金一百美元，一分不多。所以，無論美國國債市場價格是升是跌，購買者的本金一定是可以拿回來的，這正是一國政府國債是否能得到投資者青睞的地方。換句話說，投資美國國債是不必擔心面值下跌的，因為即使面值下跌，本金一定不會少，一旦面值上升，還可以得到提前拿回本金的好處，可以說只賺不賠。

　　三，美國國債是有利息的，所以，購買國債不但保本，還有利可圖。不過，這十年來隨著國債價格的不斷升高，利率則不斷下降。目前十年期的國債利率是百分之二點三四，三十年期的是百分之三點三六，而在二○○○年初時，十年期的國債利率是百分之六點五八，三十年期的是百分之六點六一。

　　投資美國國債最安全保值

　　四，中國政府投資美國國債主要是最近十年的事，投資最多的是最近這幾年。根據美國國債的利率以及價格變動分析，中國政府一萬多億美元的國債投資，至少賺進兩千億美元，投資回報率超過百分之二十。與中國投資在其他國際領域的資產，比如股票、期貨大大虧損相比，投資美國國債是中國政府迄今為止最出色的一筆買賣。

　　五，中國政府賣出美國國債，得到美元，如果在美國國內購買貨物時，與美元對人民幣匯率是否貶值沒有直接關係，而與美國國內的通貨膨脹率有關。例如，這十年美國國內的物價上漲了百分之二十八，如果十年前中國政府購買了一百億美元國債，現在在美國國內能買到約七十八億美元的貨物。

　　六，人民幣本幣購買力大大不如美元。這十年美國物價上漲溫和，十年上漲了百分之二十八。按中國國家統計局的官方數據，這十年間物價上漲了約百分之二十，這個統計結果，遭到輿論痛批。由於沒有真實可靠的統計數據作依據，筆者只能從不同經濟學家的分析中，取比較保守的做一個大致的估計。在大陸頗有名氣的華裔經濟學家陳志武估計人民幣購買力每年下降百分之六點幾。按此估計，過去十年中國物價上漲了一倍（事實上，誰都可以感覺十年間物價絕對不止上漲一倍），即使如此，人民幣的本幣購買力對美元的本幣購買力還是差了百分之七十五。從這個角度看，無論美元對人民幣是否貶值，投資美國國債還是最安全保值的。

　　投資美國國債，並非大陸傳媒說得那樣可怕，而是一樁只賺不賠的好買賣。也許有讀者要問，如果真是像筆者說的這樣好，豈不人人搶著上？原因是，相對其他投資品種，國債屬於低回報的投資，與將錢存在銀行吃利息沒有太大差別，對大部分投資者來說，吸引力不夠大，而這正是國債的特點。至於為何要投資美國國債，其道理與將錢存在美國一樣，目的無他，就是為了保險。中國政府知道自己的銀行不保險，所以才會將錢存在美國。